作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修总监和经理哪个大复。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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