财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)为什么梅西的人缘远比c罗好王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒为什么梅西的人缘远比c罗好(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过(guò)一(yī)段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占为什么梅西的人缘远比c罗好比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正(zhèng)处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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