财(cái)联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃转的(de)信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yí两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃n)行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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