公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人(rén)士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公(gōng)司撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方达(dá)两(li黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑ǎng)家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放在托(tuō)管银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的(de)交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保(bǎo)留了(le)原(yuán)先券商交易(yì)结(jié)算模式的交易前(qián)端控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关(guān)注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在(zài)博(bó)时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基(jī)金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足各方差(chà)异化的(de)需(xū)求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商渠(qú)道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的(de)交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户交易(yì)结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑)内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关(guān)注的(de)问题。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博(bó)道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业(yè)模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是(shì)，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士(shì)认(rèn)为，对(duì)于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与(yǔ)风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QF黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑II结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来(lái)的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需要(yào)将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了(le)证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验(yàn)券可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资(zī)金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初(chū)期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的(de)销售力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认为这是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的(de)交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金(jīn)采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统(tǒng)计(jì)，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基(jī)金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式(shì)的(de)持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及(jí)券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结(jié)模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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