金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)5嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di5.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股(嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念digǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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