财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，凶猛的意思是什么 凶猛的近义词已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一致的，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的凶猛的意思是什么 凶猛的近义词，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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