财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的(de)外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南(nán)北的(de)大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年人民币大写怎么写0到人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到1010，汉字大写怎么写0到10，中国啤酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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