本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗(h俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米ào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米实，4月下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至周(zhōu)四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储利率观(guān)测器最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年(nián)大(dà)萧条以(yǐ)来最快(kuài)速(sù)度紧缩(suō)货币供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息导致(zhì)金融资产盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令流(liú)动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存(cún)款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银(yín)行(xíng)股，银行(xíng)部分(fēn)龙(lóng)头(tóu)股招行等承(chéng)压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速(sù)；二是“中国(guó)特色(sè)估值(zhí)体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中(zhōng)字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估值(zhí)回归(guī)市场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似(shì)表态(tài)无疑(yí)是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让(ràng)其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和(hé)5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次(cì)和(hé)17次(cì)，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去(qù)年的(de)15年里，红(hóng)五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点(diǎn)：一(yī)是年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大(dà)行业(yè)指数，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万(wàn)亿(yì)元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年(nián)线和年(nián)线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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