调油逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对偏(piān)弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节(jié)奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临(lín)后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市(shì)场(chǎng)的调(diào)油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的(de)问(wèn)题(tí)是欧美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了(le)不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的(d宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府e)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或(huò)较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归(guī)自身(shēn)的(de)供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力(lì)合约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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