四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进(jìn一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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