国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数(shù)据出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救助协议以(yǐ)维(wéi)持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正(zhèng)在与其他(tā)银行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他(tā)们(men)的(de)确发现了(le)风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联(lián)储(chǔ)监管不(bù)力有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问(wèn)题，比(bǐ)如(rú)该行多(duō)年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千(qiān)亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的(de)一(yī)系列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家(jiā)银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的(de)银(yín)行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流(liú)动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本(běn)规(guī)划和风险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息(xī)，根据美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本(běn)分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地(dì)时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持(chí)平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的(de)数(shù)据(jù)再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了(le)美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一(yī)季(jì)度美国宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)显示(shì)，美(měi)国(guó)一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期(qī)。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基(jī)本不存(cún)在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着进行政策选择(zé)时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是(shì)能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权益(yì)市(shì)场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期(qī)风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联储未洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害来的(de)货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预期风(fēng)险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结(jié)果不(bù)会引起市(shì)场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续(xù)上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还(hái)需在更多数据指引(yǐn)以及(jí)银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一(yī)是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最(zuì)近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来(lái)的避(bì)险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期(qī)，预计(jì)在(zài)高通胀压(yā)力下，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数(shù)据较(jiào)多，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直(zhí)面(miàn)美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过(guò)分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外(wài)美联储会(huì)议(yì)这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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