四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗会(huì)有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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