银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有超预期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说。

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