原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一(yī)次集(jí)体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样酒企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽(hū)视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于(yú)中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是(shì)，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式(shì)，这(zhè)在年(ni蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样án)报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除(chú)高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而(ér)同(tóng)都在(zài)进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是(shì)因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施(shī)技(jì)改、产能扩(kuò)建等(děng)项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自(zì)身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格(gé)局(jú)很快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业财报(bào)发(fā)现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在(zài)前(qián)一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因(yīn)为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业(yè)库(kù)存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企(qǐ)库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存(cún)在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互(hù)动(dòng)平台(tái)回答投资者(zhě)关(guān)于库存(cún)的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库(kù)存量不(bù)到一(yī)个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造(zà蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样o)成了社(shè)会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费习惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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