金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为，这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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