金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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