射频芯片领域面临(lín)变局，下(xià)游(yóu)市场(chǎng)增速放缓(huǎn)叠加进入竞争(zhēng)红海，海外(wài)巨头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射频芯片厂商慧(huì)智(zhì)微正式在科创板上市。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股(gǔ)，较发(fā)行价(jià)跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场(chǎng)受到资本(běn)热捧。据(jù)公司上市文(wén)件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金(jīn)二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金(jīn)沙江创投等(děng)一系列外部机(jī)构股东(dōng)。截至上市前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部(bù)机(jī)构股(gǔ)东(dōng)，持股(gǔ)比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是(shì)，与(yǔ)慧智(zhì)微产品结构相似(shì)的(de)唯捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，上市首日也走出了破发(fā)的行(xíng)情，该公司股价于去年(nián)下半年触底回升(shēng)，但截至今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是(shì)射频领域正(zhèng)面临变(biàn)局。目前，正射频需求走向(xiàng)疲(pí)软。Yole数据(jù)显示，由于智能手(shǒu)机增速放(fàng)缓以(yǐ)及(jí)5G普及(jí)潜力(lì)有限等因素影响(xiǎng)，预计(jì)到2028年射频前(qián)端(duān)市场(chǎng)年(nián)复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skywo抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲rksi以及Qorvo等多(duō)家全球射(shè)频(pín)芯(xīn)片巨头，近年来(lái)也(yě)在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯(xīn)片业务以外的(de)转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到(dào)，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科(kē)技、康希(xī)通(tōng)信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片及(jí)模组的研发、设计和销售，下游应用(yòng)领域主要包(bāo)括智(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲zhì)能手(shǒu)机以及(jí)物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移(yí)动终端(duān)设(shè)备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通信模组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司(sī)当前仍(réng)处于(yú)亏损(sǔn)状(zhuàng)态(tài)，净亏损额分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于(yú)公司亏损持续的原(yuán)因(yīn)，慧智微在招股文件中称，是由于(yú)持续进行(xíng)高额研(yán)发(fā)投入；下游客(kè)户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模效应；市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)激烈，叠(dié)加(jiā)下游去(qù)库存周期影响，公司产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司的(de)综合毛(máo)利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的(de)毛利(lì)率水平，也不及和慧(huì)智微产(chǎn)品结构更(gèng)接近的(de)唯捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自(zì)身造血能(néng)力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩(kuò)大规模的(de)情况下，慧(huì)智微开启了对外融资之路(lù)。公开信息显示，公司于(yú)2018年末(mò)开始进入融(róng)资(zī)快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成了三轮融资，众(zhòng)多知名资方(fāng)，包括(kuò)大(dà)基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微进入(rù)了慧智微的股东(dōng)序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广(guǎng)发信德以及(jí)金沙(shā)江创投(tóu)为持股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执(zhí)中数据(jù)显示，从当前的股价(jià)情况看，大基金(jīn)二期在投(tóu)资慧(huì)智微的近两年时(shí)间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基(jī)金二期晚3个月进入、并在后一轮(lún)持续加注的红杉中国，平(píng)均持(chí)股成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目前有超过接近67％的收(shōu)入(rù)来自于手(shǒu)机领域(yù)。当(dāng)前，智能(néng)手机出货量的(de)大幅下降(jiàng)，已(yǐ)经对慧智微(wēi)的业绩造成了冲击(jī)，而市场对智能(néng)手机未来(lái)增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场对包括慧(huì)智微在(zài)内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿美(měi)元以上(shàng)，2022年由于(yú)手机市(shì)场(chǎng)的下滑，射频(pín)前端市场规模与2021年的市(shì)场相差无几。而接下来，由于智能(néng)手机的温(wēn)和(hé)增长以及(jí)5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年射(shè)频(pín)前端的市(shì)场年复合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有(yǒu)着相似产品结构，同(tóng)样在(zài)IPO前获豪(háo)华股(gǔ)东突击入股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇了破(pò)发的行(xíng)情(qíng)，上市(shì)首日跌(diē)36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股(gǔ)价仍低(dī)于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多(duō)家射频(pín)芯片领域的巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了原(yuán)有的射(shè)频芯片外(wài)，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽车(chē)、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国(guó)内方面，射频领域正呈现出一片(piàn)红海的竞(jìng)争(zhēng)格局，由于入局者(zhě)众，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价(jià)格，进(jìn)一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此(cǐ)前(qián)曾表示，国(guó)产(chǎn)射频前端芯片杀价(jià)已(yǐ)经无底线，而预计未(wèi)来每个射频细分赛道还会有更多竞争(zhēng)者进入(rù)，往后三(sān)年射(shè)频芯片(piàn)厂商将(jiāng)面临(lín)更大的生存和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目前，一级市(shì)场对射(shè)频(pín)芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截(jié)至目(mù)前，今年(nián)共有(yǒu)9家射频(pín)芯片(piàn)厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个数(shù)据是近50家，且投(tóu)资机构涵盖了投资(zī)机构涵盖(gài)了中金资本、红杉(shān)资本(běn)中(zhōng)国、小米长(zhǎng)江(jiāng)产业基金、深创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希通信等(děng)公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得(dé)资金将用于(yú)芯片测设(shè)中心(xīn)建设、总部基地及上海和广(guǎng)州(zhōu)研发(fā)中心建设以及补充流动资金。具(jù)体(tǐ)战略规划(huà)方面(miàn)，其表示将巩固在5G射频前(qián)端领域取得的(de)市场地位，增(zēng)加头部客户的市(shì)场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对上游滤(lǜ)波器、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产(chǎn)品系列。

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