大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国(guó)债务上限谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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