近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(z纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗i)级(jí)磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分食(shí)品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能力(lì)的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日(rì)期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料(liào)、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的(de)关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.4纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗4％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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