财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的(de)时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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