昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波(bō)动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　一个男的长期不碰他老婆是什么原因ng>5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后一个男的长期不碰他老婆是什么原因果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受一个男的长期不碰他老婆是什么原因冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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