银(yín)行(xíng)业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言(yán)，投(tóu)资(zī)者(zhě)更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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