金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待(dài)未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然(rán)气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价(jià)格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的(de)判断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(w贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句ǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预(yù)期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期(qī)性波(bō)动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复(fù)出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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