来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗)4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发经(jīng)营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗(huì)议提出，积极(jí)的(de)财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急(jí)两用(yòng)”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在的(de)。

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