核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思)高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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