财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得(dé)投资(zī)者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下啤酒股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡<每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下/p>

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车(chē)机会(huì)；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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