银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度和(hé)积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环(huán)球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却(què)出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来(lái)的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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