核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语jiào)高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估(gūyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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