5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米)行业(yè)的基本(běn)面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的(de)渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能力。

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