金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)733是什么意思公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒733是什么意思，但仍(réng)然有不(bù)少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下的价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端733是什么意思进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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