上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等(d沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表ěng)的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表máo)的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和(hé)结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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