金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局(jú)如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(f什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型ú)扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温(wēn)和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去(qù)年二(èr)季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型)宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期(qī)性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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