财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(ji利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗àng)，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士(shì)对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与金(jīn)融(róng)市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等(děng)级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗>

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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