银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业(yè)危机引发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大(dà)概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(h腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码ù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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