A股“股王(wáng)”之争(zhēng)进入(rù)白热化(huà)阶段(duàn)，中(zhōng)国移动股价周中创历史(shǐ)新高，一度从独占A股(gǔ)市值榜首近3年(nián)的茅(máo)台手中抢下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台最终以微弱优(yōu)势反超(chāo)，但地位(wèi)已(yǐ)岌岌可(kě)危。值得注意的是，因中国(guó)移(yí)动在A+H两(liǎng)地上市，若按其A股股本计算则不(bù)过(guò)是一场计算上的乌(wū)龙，但若均按照(zhào)A股股价等(děng)数据计算，则其总(zǒng)市值(zhí)一度达2.19万亿元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经(jīng)济、信创(chuàng)、中特估、人(rén)工智(zhì)能等一系列热点催化下，中(zhōng)国移动今年股价累计最(zuì)大涨幅(fú)已(yǐ)近60%，自去年上市以来(lái)最近一年股价累计(jì)最大涨幅接近翻倍(bèi)，而茅台股(gǔ)价则(zé)几乎(hū)仅在(zài)原地踏(tà)步(bù)。有(yǒu)市场人士认为，中(zhōng)国移动和茅台这场股王宝座的争夺可(kě)能揭示着A股未来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出(chū)白酒泡沫(mò) 数字经(jīng)济时代(dài)带来预备(bèi)新股王

　　A股总市值榜首(shǒu)之争，向来是市场关注焦点(diǎn)，回顾历史来看，最近(jìn)十多年来股王变迁的背后似(shì)乎也反(fǎn)应着国内经济趋势和产业价值的变(biàn)化。

　　回溯2007年中(zhōng)国石(shí)油登陆(lù)A股时(shí)，市值一度(dù)超过8万亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至登(dēng)顶全球资本市场市(shì)值之首，得益于(yú)当时基(jī)建大发(fā)展(zhǎn)时期，中石(shí)油(yóu)在(zài)股(gǔ)王的位置上稳坐了(le)八(bā)年，直到2015年工(gōng)商银行依托当年(nián)互(hù)联网金融牛(niú)市成为新锐股(gǔ)王。再(zài)后(hòu)来，随着我国(guó)在(zài)2018年进(jìn)入消费牛市(shì)，开(kāi)启了此(cǐ)后(hòu)三年的消(xiāo)费白马股大牛市，也成(chéng)就了如今贵州茅台(tái)股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公众号市值(zhí)观察(chá)4月(yuè)17日文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳(wěn)稳领跑，但(dàn)在高端白酒(jiǔ)的高估值(zhí)泡沫下(xià)电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决，以及今年春节(jié)后(hòu)白酒行业的终(zhōng)端动(dòng)销几乎并未达到(dào)预(yù)期，整个白酒(jiǔ)板块经历回(huí)调，公司(sī)股价(jià)也现大(dà)幅下(xià)跌。近日，中国(guó)移动的突然崛起更是开始对(duì)其王位发出了(le)挑战。

　　市场分(fēn)析指出，中国(guó)移动(dòng)一度超越贵州茅台(tái)市值这一历史性(xìng)事件背后，除了离不开国(guó)家政策持续推进的数字经(jīng)济，与最(zuì)近爆火的人工智能两(liǎng)大概念加(jiā)持，还(hái)有(yǒu)来自于“中特估(gū)”这个(gè)新概念的(de)强(qiáng)力催化(huà)。

　　具(jù)体来看，根据数据显示，当前美股市值前十的上(shàng)市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟(wěi)达、特斯拉、META均(jūn)为(wèi)科技股。有分析认为，科(kē)技(jì)进步已成提升生产力的重要因(yīn)素，二(èr)级市场对(duì)科(kē)技企(qǐ)业(yè)的(de)态(tài)度能(néng)一(yī)定程(chéng)度显示出(chū)科技企业的竞争(zhēng)力强度(dù)。因此(cǐ)，以中国移动为代表的科技股“逼宫”以贵(guì)州茅台为代(dài)表的(de)消费股(gǔ)似乎也(yě)预示着市场中(zhōng)的积(jī)极现(xiàn)象。

　　目前，在我国(guó)经济(jì)逐渐向数字(zì)化深度转型的背景下(xià)，实力强劲并实现华丽转身的中国移(yí)动，已经逐渐成引领(lǐng)中国(guó)经济潮流的主力军。信达证券研报表示，公司作为国企数字经济(jì)担当(dāng)，积极布(bù)局云计(jì)算、IDC、工(gōng)业互(hù)联网等创新业(yè)务，伴(bàn)随算力网络的进一(yī)步发展，将拉(lā)动底层云计算业务的需(xū)求，公司(sī)具(jù)备较强的 IDC/云计(jì)算业务能(néng)力，正在从传统管道运营商向数(shù)字(zì)科(kē)技(jì)领军企业加(jiā)快跃(yuè)迁升级，有望首先迎来估值重(zhòng)塑(sù)机遇。

　　同(tóng)时，从估值修复情况来看，根(gēn)据(jù)光(guāng)大(dà)证券(quàn)4月15日研(yán)报显(xiǎn)示，2022年底以(yǐ)来，截至(zhì)4月13日(rì)，三大运营商股价涨幅(fú)均超过(guò)20%，其中中国电信涨(zhǎng)幅(fú)达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年区(qū)间平均PB（LF）。以中国移动为代表(biǎo)的三大(dà)运营商(shāng)板块，借(jiè)助“央企(qǐ)低估值(zhí)+数字经济”成为率先修复的板块。

　　▌中(zhōng)国移(yí)动的新魔法能否(fǒu)打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还(hái)有(yǒu)另一(yī)个故(gù)事引发市场热议。即很长一段时(shí)间以来，A股市场一直流传(chuán)着“茅台(tái)魔咒”的传说(shuō)，即大(dà)多股价超过茅台(tái)的(de)上市公(gōng)司，在风光散尽之(zhī)后往往下场都不太好。本次(cì)中国(guó)移动直接在市值上超越茅(máo)台(tái)，结果(guǒ)是否会不(bù)一样呢(ne)？

　　回看(kàn)那些中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股(gǔ)上市公司，有同样中字头的中(zhōng)国(guó)船舶，其在2007年依托船舶业景(jǐng)气度(dù)提升(shēng)，股价超越茅台并(bìng)一度(dù)突破300元(yuán)/股，但(dàn)好景不长，在2008年(nián)金(jīn)融危机(jī)爆发、船舶业跌入(rù)冰点后极速缩水(shuǐ)至30元附近，至今中国船舶股(gǔ)价维持在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕(shuò)信息、中文在线、全通(tōng)教(jiào)育等多家公司(sī)股价均超越茅台，但最(zuì)后的(de)结果(guǒ)不是(shì)业绩暴(bào)雷就(jiù)是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述公司的陨(yǔn)落大部分主要是(shì)由(yóu)于(yú)行(xíng)业景气度变化以及股市景气度无法(fǎ)维持。而茅台凭(píng)借(jiè)其产品稀缺性以(yǐ)及长期稳稳增长的利润(rùn)，最终一次(cì)次甩开这些曾经(jīng)短暂领先者。对(duì)于一家企业股价(jià)能(néng)否持续(xù)上(shàng)涨以及维持高(gāo)位，市场普遍观点还是(shì)认(rèn)为，实际需要(yào)看公司的(de)基本(běn)面。

　　那么，一向有着(zhe)“印钞机”之称，营收(shōu)规模(mó)超茅(máo)台约7倍的中(zhōng)国(guó)移动，为(wèi)什么此前市值却一直不如茅台(tái)呢？

　　对此，有分析认为，大致归(guī)结为两个重要原因。一(yī)方面，茅台越卖越贵，但话费(fèi)越交越少(shǎo)。在市场化的(de)作用下，一瓶茅(máo)台(tái)已经冲上3000元(yuán)左(zuǒ)右的高价(jià)，而中国移动虽掌握着(zhe)大(dà)把(bǎ)的通(tōng)信类资源，但作为央企需要承担“提速降费”的责任(rèn)，也就不能(néng)无拘束地涨(zhǎng)价电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决。另(lìng)一方面即是成本方面的(de)问题，中国移动本质作为通信基础设施企(qǐ)业，需要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年资本开支合计(jì)1.82万(wàn)亿(yì)元。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不需要如(rú)此沉重(zhòng)的(de)资本开支(zhī)，也不需要面临追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可以看出(chū)，中国移(yí)动今(jīn)年(nián)一季度的营(yíng)收是茅台的8倍，但净利润(rùn)却差(chà)别(bié)不大(dà)，销售毛利率(lǜ)更是有着一个24%另(lìng)一(yī)个92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近期来(lái)看(kàn)，一系列信(xìn)号表明中国移动(dòng)可能正在迎来一(yī)些变化。

　　随(suí)着(zhe)5G建设高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是三(sān)年投(tóu)资高峰(fēng)的(de)最(zuì)后一年，2023年(nián)起(qǐ)资本开支不(bù)再(zài)增长，2023年计划资本(běn)开支1832亿元同比(bǐ)下(xià)降20亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿元。据业内人士(shì)测算，这意味着届时全年资本开支占收入比重将低于(yú)18%，创下2007年以(yǐ)来的新低。

　　同(tóng)时(shí)，更(gèng)加重要的(de)是，随着移动互(hù)联网进(jìn)入下半(bàn)场(chǎng)，行业重心已转向产业(yè)互联网(wǎng)和智能化(huà)，中(zhōng)国移动(dòng)加(jiā)速转型下正(zhèng)在(zài)抓紧机(jī)遇。信达证券(quàn)研报表示，中国移动数字化转(zhuǎn)型收入“第二曲线”不断(duàn)攀升，去年公(gōng)司数字化转型收入对主(zhǔ)营业务收入增量贡(gòng)献达(dá)到79.5%，占主营业务收(shōu)入比提(tí)升至(zhì) 25.6%，成(chéng)为(wèi)公(gōng)司收入增长(zhǎng)的(de)第一驱动力。此外，公司(sī)移动云收入(rù)规模实现新跨越，去年移动(dòng)云收入达(dá)到503亿元，同比增长108.1%，连(lián)续三年实现翻倍暴涨(zhǎng)，综合实(shí)力(lì)迈入(rù)国内(nèi)业界第一阵营。

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