上(shàng)市公(gōng)司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连(lián)续20个交易日低(dī)于(yú)1元拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线，触拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yō拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线ng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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