大(dà)家周末(mò)好，先中国为什么叫兔子国来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí中国为什么叫兔子国)续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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