公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之(zhī)外(wài)，其(qí)他(tā)券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道(dào)、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司(sī军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次)中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积极(jí)研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与一般券(quàn)结模式的最(zuì)大(dà)不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的(de)交易(yì)额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算(suàn)模式的(de)交易(yì)前(qián)端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同(tóng)时(shí)资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解(jiě)决了部(bù)分(fēn)托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管(guǎn)行的(de)积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足(zú)各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式(shì)备选可以有(yǒu)助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效(xiào)率带(dài)来(lái)的优质交(jiāo)易体验的(de)同(tóng)时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与基金(jīn)公司的商(shāng)业利(lì)益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供(gōng)更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破(pò)了(le)现(xiàn)行(xíng)客(kè)户交易结算资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需(xū)三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势归结(jié)为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中(zhōng)于(yú)原来的(de)证券公司资金账户，仍然(rán)存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)行账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需(xū)要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银证转账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的几点不(bù)足之处(chù)：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的(de)关(guān)注度较高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参(cān)与，存军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，关于(yú)类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式(shì)仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机(jī)构客户的能(néng)力，也(yě)加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模(mó)式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式(shì)来(lái)看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从业(yè)内了解到(dào)，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来(lái)，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是(shì)银行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基(jī)金(jīn)规(guī)模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人(rén)士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的(de)持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金(jīn)等(děng)产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道的(de)中(zhōng)长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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