昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系统性(xìng一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱)风险。

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