核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)李宇春的现任丈夫是谁n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>李宇春的现任丈夫是谁置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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