本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企指数(shù)和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低(dī)位较2月(yuè)峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国(guó)股(gǔ)票评级(jí)从高配下(xià)调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为财情的(de)美联(lián)储(chǔ)利率观测(cè)器最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美(měi)国对(duì)策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大苏州是几线城市呢降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水，缩(suō)表则(zé)令流动性折(zhé)价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实(shí)际存(cún)款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频现，让A股机构(gòu)不再抱(bào)团(tuán)银行股，银行部(bù)分(fēn)龙头股招行(xíng)等承(chéng)压，相(xiāng)较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示(shì)，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战略(lüè)。国(guó)家(jiā)外汇(huì)局(jú)日(rì)前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指全年(nián)和(hé)5月份上涨的年份分别为18次(cì)和(hé)17次(cì)，二者(zhě)同时上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余(yú)年(nián)份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要(yào)看两点(diǎn)：一是年(nián)内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指数能(néng)否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气(qì)并(bìng)未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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