财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思ong>”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一(yī)致的(de)，新发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。