国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外市(shì)场风(fēng)险依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助协(xié)议以维持(chí)该银(yín)行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能(néng)会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第(dì)一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的(de)官员正在(zài)与其(qí)他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄(báo)弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的(de)错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银(yín)行(xíng)的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的(de)文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联(lián)储的(de)监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积(jī)过(guò)多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年美(měi)联(lián)储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破(pò)内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的(de)流动(dòng)性指标却(què)显示，存(cún)款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银行(xíng)的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利(lì)率流(liú)动性(xìng)风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化适(shì)用(yòng)的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不足的(de)公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或(huò)流动性的要求，或(huò)者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本(běn)分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区(qū)的(de)应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席(xí)东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌(wū)克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性(xìng)。报告公布(bù)后(hòu)，美国(guó)短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布(bù)的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前(qián)欧(ōu)美(měi)银(yín)行信用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期(qī)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升(shēng)，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核(hé)心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未(wèi)来加息(xī)的态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出了(le)充分的(de)计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会议(yì)重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞(cí)调(diào)整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及(jí)银行业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面(miàn)的(de)观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储会议需要关注三苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义个(gè)方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济(jì)风险的判(pàn)断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联(lián)储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预(yù)期风险(xiǎn)资产将继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期(qī)出(chū)现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制(zhì)边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素(sù)均对贵金(jīn)属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波(bō)折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)落地后的(de)一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行风(fēng)险事件落(luò)地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目(mù)前贵(guì)金属多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成(chéng)有力的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预期的修(xiū)正(zhèng)或将带来(lái)金(jīn)银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本(běn)面(miàn)因素(sù)也多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联(lián)储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会(huì)议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或(huò)将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据(jù)美(měi)联(lián)储议息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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