金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的内(nèi)卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带(dài)白(bái)酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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