近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要求高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司(sī)兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证(zh也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句èng)监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米(m也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句ǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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