私募基金运(yùn)作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合(hé)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模(mó)不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数)明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只(zhǐ)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金(jīn)融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通(tōng)过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资(zī)者利(lì)益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模(mó)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全(qu武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数án)流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要求的(de)通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的(de)健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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