近(jìn)期“中(zhōng)特(tè)估”成为A股(gǔ)市(shì)场热(rè)门话题，外(wài)资机构(gòu)加强(qiáng)研(yán)究(jiū)。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资(zī)显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成(chéng)为“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积极(jí)信号，投资者(zhě)可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期(qī)稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国(guó)企成为(wèi)A股市场关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额(é)最(zuì)多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石(shí)化、建设(shè)银(yín)行、汇川技术、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国(guó)企公(gōng)司股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期(qī)间，吸(xī)金前十(shí)大(dà)公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净流入额前(qián)十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机(jī)构跻身国企(qǐ)的前(qián)十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例如(rú)，一季(jì)度(dù)报告(gào)显示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府投资局(jú)等多(duō)家主权财富(fù)基金增持多家国(guó)企央企A股上(shàng)市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基金截止4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的(de)前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商银(yín)行、建设(shè)银(yín)行(xíng)、中国石化、华东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作润置地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升集(jí)团、百度等，含(hán)不少国企公司。而基金在(zài)4月对(duì)这些国企进行了幅度不(bù)一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资中关于(yú)中国国企公司的讨(tǎo)论热度正(zhèng)在上升。

　　富(fù)达在最新一篇(piān)研(yán)究(jiū)报(bào)告中解(jiě)释了他们对于(yú)国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)改革并非新鲜(xiān)事(shì)，但是这一次国(guó)企改革事关重大(dà)。而资本市场(chǎng)显然已经关注到(dào)了“国(guó)企(qǐ)”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性(xìng)公司(sī)。它虽然有(yǒu)稳(wěn)健的基本面，收(shōu)益预期(qī)也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上升了(le)43.88％。其它(tā)的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因可能(néng)包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦(dūn)促国企(qǐ)改(gǎi)善治理等以(yǐ)增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，一般说来外(wài)资机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾(qīng)向于私营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司的股东(dōng)回报等(děng)标准(zhǔn)，不少国企公司在过(guò)去(qù)难以进入(rù)部分外资的选股池(chí)子(zi)。例如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司截至去年年底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明(míng)国企公司(sī)的(de)资(zī)本效率还(hái)有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认(rèn)为国企长期的低(dī)估值(zhí)为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚的(de)安(ān)全垫(diàn)。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企改革能(néng)够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重估国企的(de)投资者(zhě)价值。投资者(zhě)对(duì)于能够持续提(tí)供良(liáng)好的股东回报的公(gōng)司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年(nián)的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可以10倍的(de)市净率交易的重要原因(yīn)之一(yī)。除了(le)房(fáng)地产行(xíng)业，目前(qián)来(lái)看大部分国企的市净率低于(yú)私营(yíng)企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东(dōng)回报(bào)，国(guó)企如何与投(tóu)资者互(hù)动，增强透明性是全球投(tóu)资者关注(zhù)的问题。此外(wài)，投资者关注的其(qí)它问题还包括：对于国企(qǐ)来说，如何在(zài)服(fú)务国家战(zhàn)略(lüè)的(de)同时增强它的(de)商业(yè)效率(lǜ)，如何(hé)改善激励措(cuò)施等。尽管这次改革的(de)成(chéng)效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股(gǔ)东回报(bào)”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太(tài)首(shǒu)席股票策略师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者(zhě)表示，目(mù)前国企主题受(shòu)到关注(zhù)，可能个别(bié)股票有一定(dìng)量(liàng)的(de)“炒作(zuò)”资金参与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由认为国企(qǐ)主题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部(bù)分公司估值仍然很低。东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业(yè)的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司(sī)能够继续改善他们的(de)财务(wù)表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股息或(huò)股票(piào)回购，将(jiāng)利润(rùn)分配给股东。这些都将成为股(gǔ)票(piào)价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配置(zhì)仍然(rán)相(xiāng)当保守。因为(wèi)如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数(shù)境外的观(guān)点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的私营部分。随(suí)着事态改(gǎi)变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估值远远低(dī)于(yú)全(quán)球同行。不排除(chú)有(yǒu)些公(gōng)司会受到地缘(yuán)政治因(yīn)素(sù)，但全(quán)球仍有资(zī)金(jīn)（例(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作lì)如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏(fá)味无趣(qù)的(de)行业(yè)部分公司的股(gǔ)价(jià)有了非常(cháng)显著的回升，还(hái)有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市场，投资都(dōu)必(bì)须持(chí)有前瞻性的观点。如(rú)果等到所(suǒ)有(yǒu)的证据都摆(bǎi)在面前，那么(me)他们已经被(bèi)市场价(jià)格反(fǎn)映出来，因为(wèi)市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远(yuǎn)不会有百分百的确定(dìng)性或信(xìn)心。一些积极的(de)变化正在(zài)发生。“如(rú)果(guǒ)问过去多(duō)年，通(tōng)过(guò)观察中国市(shì)场我们学到(dào)了(le)什(shén)么(me)？我(wǒ)们学到的重要一(yī)课(kè)就是：跟随政府的(de)政策投资。中国(guó)的国(guó)企(qǐ)已经(jīng)迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从(cóng)大量的(de)国有企业中筛选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)有改进动力、有客观证(zhèng)据显示其盈利能力已经改善的(de)企业(yè)。同时，这些企业所处的行(xíng)业整体收(shōu)益增长、有良(liáng)好的资产负债表和(hé)低债务水平等(děng)经济运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真正决定价(jià)格的(de)还是国内投资(zī)者(zhě)。如果外国投资者(zhě)对国有(yǒu)企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额外(wài)推动力。

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