财(cái)联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开放式固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(k80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米uàng)。部80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米(huó)期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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