来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段大需求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积(jī)极(jí)稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构(gòu)的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和(hé)去年(nián)最(zuì)大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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