吴亦凡现在在哪里关着

　　文丨明明 章立聪(cōng) 余经纬

　　跨季结束后资金利(lì)率自低位持续上行，即(jí)便税期结束(shù)，资金利率(lǜ)却(què)仍(réng)未(wèi)回落，反(fǎn)而进(jìn)一(yī)步走高。我们认(rèn)为主(zhǔ)要是源于：①货币政策(cè)力度边(biān)际转弱；②税期走款叠加4月(yuè)信贷(dài)投放情况较好，导致银(yín)行资金融出意(yì)愿(yuàn)与能力降低吴亦凡现在在哪里关着。③资(zī)金(jīn)较为拥挤(jǐ)导致债市敏感(gǎn)度(dù)增加(jiā)。考(kǎo)虑假(jiǎ)期(qī)和月末因素，预计短(duǎn)期内(nèi)，资金利率下行空间有限(xiàn)，波动幅(fú)度加大，建议投资者关(guān)注(zhù)资金面的边际变化，警惕(tì)流动性(xìng)大幅(fú)收紧对债市(shì)情绪以及(jí)头寸管理的影响。

　　▍近期资金(jīn)利率持续上行。

　　跨季结束后(hòu)资金利率自低位持(chí)续上行，4月(yuè)18-19日税期缴款(kuǎn)，DR007围(wéi)绕(rào)2.10％中枢运行，然而税(shuì)期(qī)结(jié)束后(hòu)却并未回落，4月21日冲高至(zhì)2.27％，隔夜(yè)利率上行幅度更(gèng)大(dà)。从隔夜利率角度观察，银行与非银机(jī)构间流动性分层现象弱化(huà)；此外(wài)，隔(gé)夜(yè)利(lì)率与7天利率的(de)期限(xiàn)利差也(yě)明显压缩，DR001与(yǔ)DR007甚至(zhì)已经(jīng)倒挂。我们认为税(shuì)期(qī)结(jié)束，资金不松，主要(yào)有以下几点(diǎn)原因：

　　▍其一，货币政(zhèng)策力度边际转弱。

　　稳健的货币政(zhèng)策坚持以(yǐ)我为主、稳字当头，保持货币信贷(dài)合(hé)理增长，确保利率水平合适，在(zài)追求经济提振的同(tóng)时，也注重防范市场过(guò)热带来的(de)金融风险。在满足广义(yì)流动性(xìng)供(gōng)需匹配的前提下，货币工(gōng)具力(lì)度(dù)可能(néng)会有所回摆。从(cóng)央(yāng)行的具体操作上来看，MLF小幅(fú)增量续做，逆回购投放(fàng)低量操(cāo)作，结(jié)构性工具“有进有退”，均预(yù)示后续(xù)政策将(jiāng)更加(jiā)“精准有力”，流动(dòng)性投放趋于谨慎。

　　▍其二，税期走(zǒu)款叠加(jiā)4月信(xìn)贷投放情(qíng)况较好，导致(zhì)银行资金融出意愿与能力(lì)降低。

　　4月18到19日税期缴款(kuǎn)，而4月(yuè)通常是缴税大月，因此(cǐ)走款(kuǎn)可能对银行间流动性带(dài)来了一定的压力。此外，参考近期票据(jù)利率(lǜ)走势，预计信贷增速较(jiào)一季度将会有所放缓，但4月预计仍将(jiāng)保持同比(bǐ)多增的态势。税期缴款(kuǎn)叠加信贷投(tóu)放(fàng)，银行系统整体资金流(liú)出(chū)，因此向同业融出(chū)的意愿和(hé)能(néng)力(lì)有所降低。

　　▍其(qí)三(sān)，资金较(jiào)为拥挤可(kě)能会导致债市(shì)脆弱性和敏(mǐn)感度(dù)增加，且投资者(zhě)对于未来(lái)一个月资金(jīn)利率上行的担忧增(zēng)加。

　　从质押式回(huí)购成交量和我们测(cè)算的杠杆率来看(kàn)，虽然上周(zhōu)受(shòu)资金收紧(jǐn)影(yǐng)响，加杠杆(gān)情(qíng)绪(xù)有(yǒu)所(suǒ)降温，但依然处于(yú)历(lì)史相(xiāng)对积极(jí)的(de)水平(píng)，导致债市敏感度增(zēng)加。此(cǐ)外投资者(zhě)对(duì)货(huò)币政策力(lì)度以及跨(kuà)月资(zī)金(jīn)面情况仍存担忧(yōu)，使(shǐ)得(dé)市场上(shàng吴亦凡现在在哪里关着)对于未来(lái)一个月内(nèi)资金价格上(shàng)行的(de)预(yù)期更为(wèi)强烈。

　　▍后市展望：五(wǔ)一假期(qī)临(lín)近，回购(gòu)资金的期限被动拉长，利(lì)率下行空间有限。

　　月末(mò)往往财政集中支出，向市场释放资金；但(dàn)跨(kuà)月前(qián)夕银行资金(jīn)融出意愿一(yī)般较低，预计资金(jīn)波动(dòng)幅(fú)度(dù)较大。对于债市(shì)而言，短期交易主线或延(yán)续政策与基本面(miàn)预期交易(yì)，预计利率以震荡走势为主，建(jiàn)议投资者关注资(zī)金面的边际变化，警惕流动性大幅收(shōu)紧(jǐn)对债市(shì)情绪以及头寸管(guǎn)理的影响。

　　▍风险(xiǎn)提示：

　　央行货币政策(cè)不及预期(qī)；经济复苏节奏(zòu)不(bù)及(jí)预期；银行间市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)过快收紧。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吴亦凡现在在哪里关着